多条增长曲线并行成长逻辑强劲 安踏获机构长期看好

2021年3月24日，安踏集团发布2020年业绩公告：集团收益同比上升4.7%至人民币355.1亿元，连续7年保持增长，增速在中国市场领跑行业；毛利率同比上升3.2个百分点至58.2%，为行业最高；电商业务同比增长超过50%，收益在2020年突破了人民币90亿元。分品牌来看，安踏品牌毛利率与经营溢利率双双同比上升；FILA斐乐收益同比增幅领先行业；除了安踏与FILA斐乐两大品牌之外的多品牌业务收益增长超过35%，增速强劲。报告期内集团最高市值突破3000亿港币，并成为首家纳入恒指的中国体育用品公司。

多家投资机构发布报告称，安踏集团多品牌差异化布局基本成熟，成功实现多条增长曲线并行的战略布局，全渠道覆盖战略卓有成效，长期看好其作为行业龙头的成长逻辑和发展韧性。

—— 下文依据各大投资机构及券商报告整理——

瑞信

给予“跑赢大市”评级，目标价154港元。

该行认为安踏调升了2021年增长指引，其中安踏品牌将2021年指引提升到中双位数字，而FILA的增长则高于30%，风险回报具有吸引力。

汇丰

给予“买入”评级，目标价 145.6 港元。

该行认为安踏自2020年疫情疲弱市况中恢复很好，预期2021年安踏集团收入可增长34%，在此轮上升周期中增长可支撑其估值，维持“买入”评级。

该行报告指出，安踏2020年线上收入增长54%，在DTC模式带动下，管理层订立目标2021至2025年线上收入每年增长逾30%，因此将安踏2020至2022年收入复合增长预期由24.2%提升至27.8%，并预期安踏品牌的经营溢利率于期内可提升至20%，集团今明两年经营溢利预测上调7%及1%。

野村

给予“买入”评级，目标价 145.2 港元。

该行认为安踏和FILA的库存水平正常化是主要利好因素，也是安踏集团可能在2021财年扩大利润的信号。

电商业务将会是安踏集团的短期增长引擎，2020年该业务收入升53.5%，占整体达25%，该行预料未来5年将提升占比至40%。

该行认为安踏和FILA库存水平正常化，预计2021年毛利率将持续扩张；并预期AMER SPORTS亚玛芬体育的利润贡献从2021财年起预计有所提高，在中国的业务也有迅速扩展。

大和

给予“买入”评级，目标价135 港元。

该行认为，安踏在充满挑战的环境中创下高毛利率和营业利润率，2020年净利乎合预期，为行业首选。

该行同时表示，安踏DTC改革步入正轨，调升评级至“买入”评级。

国盛

给予“买入”评级。

该行认为，安踏集团作为全球运动鞋服龙头之一，坚持“多品牌、全渠道、全覆盖”战略，整合AMER SPORTS亚玛芬体育，加速国际化，多品牌战略优势明显。

该行看好主品牌的定位战略转型，亦看好FILA进一步强化其高端形象，全方位提升产品竞争力。