安踏集团业绩再创历史新高 获多家机构看好

2024年8月27日，安踏集团发布2024年中期业绩公告：集团收入同比增长13.8%至人民币337.4亿元，创史上最佳中期业绩，进一步扩大了中国市场的行业领先优势。

多家投资机构发布报告称，安踏集团多品牌战略持续发挥优势，旗下两大基石品牌——安踏与FILA收入创下半年度历史新高；增长质量超市场预期，盈利能力、运营效率、现金流产出、库存管理等多项指标均维持健康水平，实现高质量增长。此为，安踏集团的股票回购计划也为其市场预期注入了一支强心针。

下文依据2024年8月各大投资机构及券商报告整理

麦格理：给予“跑赢大市”评级

安踏集团2024年上半年净利润同比增长17%，较该行预期高出6%。虽然 FILA品牌 下调了全年零售额增长指引，但该行认为这影响将被公司宣布的股票回购计划所抵消。2024年上半年经营利润率同比持平，比该行的预期高出90个基点，因为 FILA品牌的经营利润率优于预期。

基于对利润率更高的假设，该行将2024财年和2025财年净利润预估分别上调3%和不到1%。另外，该行认为，50%的派息比率，加上公司宣布在未来18个月内的100亿港元股票回购计划，均体现了公司致力于提高股东回报，以及对长期前景的信心。该行又认为，安踏集团凭借多品牌战略将继续跑赢同行，相信能够有效满足不同消费群体的需求。

杰富瑞：给予“买入”评级

安踏集团2024年上半年净利润超出该行和市场的预期，主要得益于远低于预期的广告及宣传开支。该行指出，投资者反应喜忧参半，市场仍聚焦于安踏品牌及FILA品牌的零售销售目标。该行估算，若要达成全年目标，2024年下半年销售同比增长需超过15%。

该行认为，安踏集团正由中国运动服饰品牌向全球化集团转型。在此过程中，管理层需在国内业务拓展与AMER SPORTS之间妥善平衡资源配置。相较于市场预期，该行预期安踏集团将把FILA的成功经验复制到DESCENTE和KOLON SPORT等品牌，以扩大在华协同效应。

摩根士丹利：给予“增持”评级

该行表示，继3月份上调预期之后，安踏集团的盈利再次超出预期，理应获得更高的估值。

公司的核心净利润率在上半年达到18.2%，创历史新高，在市场担忧通缩和供应过剩的情况下表现亮眼。

该行认为，安踏集团对高质量增长和股东回报的重视应会推动股价表现，同时其多元化的品牌组合所带来的市场份额增长，将支持公司对今年前景的信心。而安踏集团的股票回购计划，亦可能会显着提振投资者情绪。

高盛：给予“买入”评级

安踏集团公布2024年上半年的销售额和净利润较该行预期高出3%及11%，并公布了股份回购计划。尽管管理层将FILA品牌全年的销售指引从10%-15%下调至高单位数，以反映疲软的消费背景和FILA品牌的高端地位，但鉴于其多品牌策略、稳健的利润率、健康的现金流和正面的股东回报，该行相信公司的市场份额将不断扩大，股价也将随之上涨。

该行对安踏集团在充满挑战的消费背景下仍能保持稳定的销售增长和利润率感到鼓舞，认为原因是其稳健的多品牌策略的执行力有助于满足细分需求、有效的品牌调整/定位以及强大的成本控制能力。  

大和：给予“买入”评级

该行指，安踏集团上半年业绩稳健，收入和核心净利润均超过预期。一如该行和市场预期，管理层在注意到今年以来消费者情绪面临挑战后，将FILA品牌2024财年预期的零售销售同比增长从之前的10%-15%调整为高个位数。该行指出，管理层维持了安踏品牌10%-15%的零售销售增长目标和经营利润率指引，对公司的多品牌策略在宏观挑战下的抗风险能力坚定了信心。

汇丰：给予“买入”评级

安踏集团2024年上半年净利润较该行预期高出6%，而该行预期本已高于市场预期，股东回报亦进一步改善。该行认为，在当前疲软的消费环境下，安踏集团是少数有望表现优于大市的消费股之一，主要得益于其市场份额扩大带来的稳健盈利增长。

安踏集团有望在艰难的市场环境中持续实现稳健增长，同时其收益率可为估值提供缓冲。该行预计2024-26年期间，安踏集团调整后净利润将实现10.8%的年复合增长率，收入年复合增长率达10.5%。结合强于预期的2024年上半年业绩，该行目前对安踏集团2024/2025/2026年净利润预测较此前上调3.9%/4.3%/4.8%，较市场预期高出10.9%/3.6%/2.5%。

美国银行：给予“买入”评级

由于利润率提升，安踏集团2024年上半年业绩表现优于预期，收入和核心利润分别较该行预期高出3%和14%。该行基本维持核心每股盈利预测不变，重申买入评级，认为安踏集团具有独特且充分证明的多品牌零售运营能力，能够满足多元化的消费者需求并支持长期增长。

中金：给予“跑赢行业”评级

该行表示，安踏集团上半年业绩高于该行预期，主要因主品牌收入超预期以及良好的费用管控。在奥运大年情况下，公司费用投放仍保持在正常区间，毛利率的提升和费用率的提升互相抵消使公司经营利润率稳定，其中安踏品牌表现尤为突出。

该行认为，始祖鸟在全球范围内延续高增长的同时，萨洛蒙和威尔逊在中国的高增长又一次印证安踏集团打造品牌的能力。同时该行认为公司大比例的回购计划充分显示出管理层对未来发展的信心。

考虑公司良好的费用控制，该行上调安踏集团2024年每股盈利预测4%至4.79元，基本维持2025年每股盈利预测4.94元，当前股价对应14/13倍2024/25年市盈率，维持“跑赢行业”评级和目标价95.65港元不变，对应20倍2024年扣非后市盈率。

建银国际：给予“跑赢大市”评级

该行认为，安踏集团的业务规模不断扩大，将推动经营溢利率在下半年增长2个百分点，达到26.3%。

该行预计2024年核心净利润同比增长17%至人民币128亿元，同时认为公司的回购计划是一支强心针，预计市场反应正面。

安踏集团仍然是该行的行业首选，因为盈利增长优于同行、多品牌战略奏效并有强大的执行力。