安踏集团“双轮驱动”业绩创新高 获多家机构看好
2025年3月19日，安踏集团发布2024年全年业绩公告：集团业绩再创历史新高，收入同比增长13.6%至人民币708.26亿元，连续三年位居中国市场行业首位，市场份额保持第一，进一步扩大领先幅度。
安踏集团+亚玛芬集团“双轮驱动”的全球化战略格局升级，收益破千亿大关。多家投资机构发布报告称，对安踏集团2025年销售增长和利润率持乐观预期，认为其在消费市场复苏和宏观环境改善的背景下，将继续保持行业领先地位。
下文依据2025年3月各大投资机构及券商报告整理
摩根大通：给予“增持”评级
该行表示，安踏集团公布的2024年核心业绩符合预期。在业绩发布会后，该行对其市场份额增长保持信心，并认为其2025年指引稳健。该行认为安踏集团增长因素包括短期：安踏品牌将受益于新管理团队的改革和执行力、FILA品牌趋于稳定；中期：新兴品牌将继续强劲增长；长期：安踏集团拥有成熟的多品牌组合。该行认为安踏集团在同行中具备最大的海外扩展潜力，并已展现出良好的执行力，仍是该行在中国运动服饰行业中的首选股票。
麦格理：给予“优于大盘”评级
该行预计安踏集团核心经营利润率将在2025年趋于稳定，主要得益于亚玛芬集团在2024年的强劲增长以及对2025年的乐观指引。该行相信，安踏品牌新门店形式的贡献增加将成为关键驱动力。
由于电子商务相关费用和产品投资的增加，该行将安踏集团目标价定为每股132港元，而目标价的倍数保持不变。
野村：给予“买入”评级
安踏集团管理层维持2025年销售增长目标，该行认为，这与市场的预期基本一致，并认为这一增长目标是可以实现的，原因在于：1.安踏品牌持续多元化门店形式；2.集团推出更多产品创新（针对安踏品牌和FILA），有助降低产品价格（尤其是FILA品牌）；3.迪桑特和可隆作为户外领域领导者的增长势头依然强劲。
此外，考虑到中国市场资产情绪的整体回暖，该行将对公司的12个月预测市盈率从之前的20倍提升至25倍（25倍市盈率为安踏集团5年平均倍数），并将其应用于2025年经调整后的盈利预测。
汇丰：给予“买入”评级
安踏集团2024全年业绩符合预期。该行认为，在低迷的消费市场中，这仍然是具韧性的业绩。
凭借其多元品牌组合和DTC模式，该行相信安踏集团将继续在市场份额和利润增长方面超越整体市场。然而，其业绩表现仍受中国宏观零售环境的影响。在修正盈利预测后，该行将目标价定为每股121.2港元。
中金：给予“跑赢行业”评级
该行表示，安踏集团2024年业绩符合预期。安踏、FILA两大品牌稳健增长，其他品牌表现亮眼，迪桑特、可隆充分捕捉快速增长的户外市场红利。品牌加大研发、广宣投入使经营利润率同比下降，但亚玛芬集团正向利润贡献带动扣非归母净利率改善。账面现金充沛，重视股东回报。
招商国际：给予“买入”评级
安踏集团的2024年下半年业绩基本符合该行预期，综合考虑第四季度运营更新中的数据以及亚玛芬集团业绩的联动影响，整体表现与预测一致。
管理层预计安踏品牌、FILA及其他品牌2025年的销售增长分别为高单位数、中单位数及30%以上，并表示截至第一季度的销售势头令人满意。该行继续认为，安踏集团的多品牌组合与“超级安踏”战略是其持续优于同行的驱动力。维持“买入”评级。
该行基本维持2025及2026年销售预测，并以管理层更新的指引为基准。
高盛：给予“买入”评级
安踏集团收入及净利润超出预期，核心经营利润与该行的预测基本一致。业绩发布会后，该行更加相信其在多品牌和零售运营方面的强大执行力，能推动其在行业中持续获得市场份额。该行认为安踏集团2025年盈利可见性较高，市场份额将持续提升。如果消费环境进一步改善，销售增长可能超出预期，同时股东回报计划也将支撑股价表现。
摩根士丹利：给予“增持”评级
安踏集团的多品牌运营模式为扩大市场份额提供了更多机会，并购策略则为其注入了新的增长动力。除了安踏与FILA两个品牌，其长期投资逻辑也依托于亚玛芬集团、迪桑特、可隆、玛伊娅等。
此外，安踏品牌新业态门店（安踏冠军、超级安踏）的推出，以及FILA在新任CEO领导下的新举措，也将成为市场关注的重点。
中信里昂：给予“跑赢大市”评级
安踏集团2024财年销售额和净利润略超市场预期。截至2025年第一季度，集团表现符合预期，且安踏、FILA及其他品牌的2025财年销售指引与该行预期一致。
从基本面来看，该行仍然确信安踏集团的增长前景优于其他国内竞争对手，并认为其中期展望依然稳健。此外，该行认为在宏观经济复苏初期进行品牌投资是必要的。该行仍然看好安踏集团在消费降级（核心安踏品牌）和消费升级（户外品牌和 亚玛芬集团）两种情况下都能获得市场份额的中期论点，这得益于其多品牌模式和在宏观环境逐步改善下良好细分渠道发展。
美银：给予“买入”评级
该行维持对安踏的“买入”评级，原因包括：(1) 看好安踏集团在多品牌零售运营能力方面强大而独特的竞争优势，能够把握不同品牌的势头和行业趋势；(2) 行业去库存可能在第二季度末基本完成，有望缓解折扣压力；(3) 随着市场整体向上，行业前景更为清晰，预计将有更大的重新评级潜力。该行预计第一季度的表现有望达到全年指引，为市场提振信心。
建银国际：给予“优于大市”评级
安踏集团净利润略优于市场预期，该行归因于收入较预期高，表明其执行能力高，并能在激烈的市场竞争中赢得市场份额。
该行预计在利好政策的支撑下，消费情绪将逐步改善。在不断变化的消费者喜好和宏观环境中，该行认为安踏集团的多品牌策略仍然是关键的竞争优势。