多品牌矩阵显现合力 安踏行业龙头竞争力获机构看好

2021年1月13日，安踏集团发布2020第四季度及全年最新营运表现：于2020年第四季度，安踏品牌产品之零售金额（按零售价值计算，下同）同比录得低单位数的正增长；FILA品牌同比录得25-30%的正增长；其他品牌产品同比录得55-60%的正增长。于2020年全年，安踏品牌同比录得中单位数的负增长；FILA品牌同比录得中双位数的正增长；其他品牌同比录得35-40%的正增长。

多家投资机构发布报告称，安踏集团多品牌矩阵已形成强大合力，旗下多品牌拥有快速增长空间，长期看好其作为行业龙头的发展韧性和竞争力。

—— 下文依据各大投资机构及券商报告整理——

瑞信：给予“跑赢大市”评级

该行认为受惠行业复苏等，加上消费者对健康关注增加，长远而言AMER SPORTS系列品牌具备潜力。同时，安踏将2100家安踏品牌店铺转为DTC(Direct to Consumer)模式直面消费者，从长远而言对店效有正面影响，可带动利润表现。

该行将安踏评级由「中性」升至「跑赢大市」，将目标价由114元升至164元，相当2022年预测市盈率36倍。

美银美林：给予“买入”评级

该行认为中国运动服的长期增长势头良好，而且正从疫情的影响中稳步恢复。安踏集团DTC策略的转变对品牌和运营产生了长期的积极影响。

该行认为AMER SPORTS是中期增长动力，目前其潜力尚未体现在股价中。

摩根士丹利：给予“增持”评级

该行认为，安踏品牌第四季销售减速反映消费者需求尚未完全复苏，特别是大众消费市场。该行预料，随着库存清空及进一步的行业整合出现后，对行业2021至2022年发展维持正面看法。安踏管理层将安踏品牌及FILA品牌的零售销售分别定出10%及20%以上的增长目标，该行认为指引较为保守。

高盛：给予“买入”评级

该行认为安踏凭借其多品牌战略来把握不同的消费需求，并在中国拥有出色的持续业绩表现。

旗下FILA品牌已展现出强大的零售能力。同时，该行相信就中长期而言，中国运动服装和户外细分行业的前景乐观，安踏开发了多个户外品牌，例如DESCENTE，ARC’TERYX和SALOMON，可以从中受益。

摩根大通：给予“增持”评级

该行认为健康的库存水平令安踏可以在2021年有一个好的开始。

该行在以下几方面对安踏表示肯定：1、踏实的执行能力；2、将受惠于行业整合；3、AMER SPORTS旗下主要品牌SALOMON、ARC’TERYX和WILSON在中国有很大潜力，从长远来看，和安踏会产生协同效应。

麦格理：给予“跑赢大市”评级

该行发表研报指出，安踏库存水平有所改善，预料有助推动今年收入恢复增长。2020年第四季零售销售录低单位数增幅，相信部分原因是由于疫情下折扣增加、订单减少导致冬季产品供应短缺，预计经营溢利率将恢复到2019财年水平，因此重申“跑赢大市”评级。

里昂：给予“跑赢大市”评级

该行认为，由于安踏积极主动的库存清理和供应链控制，其库存正在正常化。

安踏的管理层仍然对2021年的销售增长和毛利率扩张充满信心。随着存货减少和行业估值膨胀，该行将12个月远期市盈率的目标倍数从25倍提高到32倍。

该行将安踏的目标价格从90.50港元提高到143.50港元。

野村：给予“买入”评级

该行指出，安踏去年第四季业绩显示其库存水平已正常化。该行预料其今年毛利率迎来扩张水平，估计是来自AMER SPORTS的溢利于今年得到改善。

该行认为安踏已具良好定位及拥有多元品牌，在长线能提升市场份额。

中金：给予“跑赢行业”评级

考虑安踏品牌和FILA品牌零售额增长指引稳健以及AMER SPORTS前景乐观，该行维持跑赢行业评级，上调目标价18%至148.53港元（对应45倍2021年市盈率），较当前股价有14%的上行空间。

国盛：给予“买入”评级

该行认为安踏品牌Q4流水低单位数增长，运营健康，估算安踏已经完成原计划中超过80%的店铺DTC转型。同时，门店结构优化、零售平台搭建工作持续，为2021年的增长奠定良好基础。

展望2021全年，该行预计安踏品牌和FILA品牌分别能够实现超过10%和超过20%的增长。

该行估算AMER SPORTS全球业务2020年下半年运营改善明显，DTC及中国区业务表现较优。预计2020下半年合营公司在利润层面将有正向贡献。

海通国际：给予“跑赢大市”评级

该行认为，安踏核心品牌的表现略弱于市场预期，因为需要在2020年第四季度清理库存以将其库存水平恢复到正常。

FILA品牌的表现反映出安踏成功的扩张策略，该行相信DESCENTE，FILA FUSION和KOLON SPORT等新品牌将是安踏在2021年盈利增长的主要增长动力。

同时，该行认为安踏DTC转型过渡平稳，在未来2-3年内为提升盈利能力提供了更多空间。

浙商证券：给予“买入”评级

该行持续看好公司作为中国服装品牌龙头的长期发展势头，同时也看好安踏DTC战略下对 未来业绩的长期推动作用，继续坚定推荐。

东方证券：给予“买入”评级

该行继续看好安踏作为行业龙头的增长韧性，预计全年安踏品牌和FILA品牌的流水将分别实现双位数和高于20%的增长。净利率方面，安踏批发业务有望恢复至 2019 年水平，安踏零售业务（DTC）有望维持在低单位数水平。DESCENTE、KOLON SPORT等品牌仍然有快速增长的空间。